Российская экономика
Центробанк России систематически проводит опрос 32 экономистов из ведущих финансовых и аналитических организаций с целью оценить их ожидания по ключевым макроэкономическим показателям. В основу нашего материала вошли данные такого опроса, проведенного 6–10 декабря 2024 года (приводится медиана прогнозов всех участников опроса), а также официальные прогнозы Банка России, Минэкономразвития России и Минфина России.
Инфляция. По оценкам участников опроса ЦБ РФ, инфляция в 2024 году составит в районе 9,2%. Прогноз на 2025 год – 6%, на 2026 год – 4,5%. А к целевым значениям, как ожидают аналитики, инфляция вернется в 2027 году.
По официальным данным Банка России, инфляция по итогам 2024 года составит 8–8,5%, а в 2025 году ожидается на уровне 4,5–5%. Тем временем признаков замедления инфляции не то что не наблюдается, а наоборот, темпы роста цен ускорились в конце года на фоне резкого ослабления рубля. Согласно данным на 2 декабря, с начала года цены выросли на 8,34%, а в годовом выражении инфляция в РФ ускорилась до 9,01%. При этом Эльвира Набиуллина считает, что «тормозной путь» до целевого уровня в 4% займет весь следующий год и часть 2026 года. Но стоит отметить, что в более пессимистичном сценарии ЦБ РФ инфляция может достигнуть 13–15%, если произойдет глобальный финансовый кризис.
Основные драйверы высокой инфляции следующие: спрос на товары и услуги значительно опережает предложение, бюджетная политика остается довольно мягкой, кредитование продолжает расти, несмотря на высокие ставки, а также на рынке труда усиливается дефицит, возникают новые трудности с внешнеторговыми расчетами и логистикой.
Ключевая ставка. Прогнозы аналитиков по средней ключевой ставке выросли на всем горизонте. Медианный прогноз на 2024 год — 17,5% годовых. Таким образом, в декабре 2024 года средняя ключевая ставка составит 21,5% годовых. При этом на заключительном в этом году заседании 20 декабря Центробанк сохранил ставку на уровне 21%, хотя экономисты ожидали ее повышения до 22-23% в связи с ускорившейся инфляцией. Тем не менее если темпы роста цен сохранятся, не исключено, что повышение ставки случится уже в 2025 году. Медианная оценка ключевой ставки на в 2025 год составляет около 21,3% годовых, на 2026 год – 14,6% годовых.
В базовом сценарии Банка России прогноз на 2025 год варьируется от 17 до 20%. В более негативных сценариях ключевая ставка может достигнуть 22–25%.
Однако Минэкономразвития переживает, что слишком высокая ключевая ставка может навредить экономике: дальнейшее ужесточение условий кредитования несет риски снижения экономической активности, что может помешать правительству выполнить свои цели.
ВВП. Опрошенные аналитики спрогнозировали рост ВВП в 2024 году на уровне 3,8% А вот их ожидания от 2025 и 2026 годов ухудшились – всего 1,5% и 1,7% соответственно. Их прогноз на конец горизонта составил 1,9%, а медианная оценка долгосрочных темпов роста – 1,8%. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2027 году к 2021 году составит +11,7%.
В свою очередь, Минэкономразвития более оптимистичен насчет 2025 года и ожидает рост ВВП на уровне 2,5%. Банк России же прогнозирует этот показатель в диапазоне 0,5–1,5%. Евразийский банк развития (ЕАБР) тоже ожидает рост в этом диапазоне – его оценка 1,1%.
Уровень безработицы. По прогнозам аналитиков, в 2024 году безработица снизится до 2,4%, но в 2025 году вырастет до 2,6%, в 2026 году рост продолжится (до 2,8%) и вернется на уровень 2023 года (3%) к концу горизонта. Минэкономразвития ожидает в 2025 году уровень безработицы около 2,7%.
Номинальная и реальная зарплаты. Аналитики уверены в росте номинальной зарплаты, но он будет замедляться с каждым годом: на 11,6% в 2025 году, на 7,6% в 2026 году и 7,1% к концу горизонта. Если учесть эти данные со средней инфляцией, то реальная зарплата в 2024 году вырастет на 8,4%, в 2025 году – на 3,1%, в 2026 году – на 2,7%, в 2027 году – на 2,9%. Таким образом, к концу прогнозного горизонта реальная заработная плата будет на 28,3% выше уровня 2021 года.
Баланс консолидированного бюджета. В дефиците бюджета никто из опрошенных аналитиков не сомневается: 1,7% ВВП в 2024 году с сокращением до 1,1% ВВП в 2025 году и до 1% ВВП в 2026–2027 годах. В то же время в утвержденном федеральном бюджете на 2025 год заложен дефицит бюджета на уровне около 0,5% ВВП, с доходами в размере 40,296 трлн рублей и расходами 41,469 трлн рублей. Основными источниками финансирования дефицита будут выступать государственные заимствования. Эти параметры определены исходя из прогнозируемого на 2025 год объема ВВП 214,575 трлн рублей и уровня инфляции не выше 4,5%.
Экспорт и импорт товаров и услуг. По ожиданиям аналитиков, экспорт составит 468 млрд долларов в 2024 году, 475 млрд долларов в 2025 году, 480 млрд долларов в 2026 году. Прогноз на 2027 год – 482 млрд долларов. Если сравнивать с уровнем 2021 года, то это ниже на 12% (или 68 млрд долларов).
Что касается прогнозов по импорту, то в 2024 году его объем составит 371 млрд долларов, 382 млрд долларов в 2025 году, 395 млрд долларов в 2026 году. Прогноз на конец горизонта – 401 млрд долларов, что на 6% (или 24 млрд долларов) выше показателей 2021 года.
Курс рубля. Медианный прогноз на 2024 год – 92,6 рублей за доллар. В этих расчетах учитывается предполагаемый средний курс в декабре 2024 года на уровне 103 рублей за доллар. В 2025 году ожидаемый курс составит 102 рубля за доллар, в 2026 году – 104 рубля за доллар, в 2027 году – 106,6 рубля за доллар.
Цена на нефть марки Brent. Как ожидают аналитики, в среднем за 2024 год нефть марки Brent будет стоить 80 долларов за баррель. Это с учетом предполагаемой средней цены в 75 долларов за баррель в декабре 2024 года. А вот прогнозная цена на последующие годы снизится и составит 75 долларов за баррель в 2025–2026 годах и 72 долларов за баррель в 2027 году.
Возможные последствия прогнозов:
- Экономическая нестабильность: высокие темпы инфляции и высокая ключевая ставка могут привести к снижению потребительского спроса и замедлению экономического роста.
- Изменение инвестиционного климата: жесткая денежно-кредитная политика может снизить интерес инвесторов к новым проектам из-за высоких затрат на заимствование.
- Социальные последствия: увеличение безработицы и рост цен могут привести к ухудшению жизненного уровня населения, что потребует дополнительных мер со стороны государства.
Saxo Bank: что будет в мире-2025
Ежегодно в декабре Saxo Bank делится своими прогнозами на следующий год – какие события кажутся маловероятными, но могут произойти и коснутся экономики всех стран. Так они пытаются подготовиться к возможным «черным лебедям». Эти прогнозы вызывают обсуждения и даже споры. Они могут показаться невозможными. Тем не менее многое из того, что происходит сейчас в мировой экономике и казавшееся когда-то невероятным, фигурировало в их прогнозах. Так, в декабрьском выпуске 2021 года прогнозировался новый виток холодной войны и гонки вооружений. О том, что высокая инфляция и геополитическая нестабильность серьезно отразятся на финансовом рынке, говорилось в прогнозе на 2023 год: государства займут более консервативную позицию, снижая инвестиции в сложные финансовые инструменты и вкладывая средства в такие традиционные активы, как золото, которое резко вырастет в цене. С тех пор золото многократно обновило рекорды стоимости и в конце ноября достигло 2700 долларов за унцию.
Прогнозы Saxo Bank на 2025 год включают восемь провокационных ожиданий, которые могут оказать значительное влияние на глобальную экономику и финансовые рынки. Кратко рассмотрим их.
Прогнозы Saxo Bank
- Прогноз: под руководством нового президента Дональда Трампа, который вновь займет этот пост в январе 2025 года, США могут ввести значительные тарифы на импорт, что приведет к падению доллара и глобальной экономической нестабильности.
- Последствия: рынок криптовалюты вырастет в четыре раза – до 10 трлн долларов. А вот сам доллар упадет на 20% к основным валютам и на 30% к золоту. Это может вызвать массовый переход стран к альтернативным валютам для международной торговли, что подорвет статус доллара как резервной валюты. И хотя экономика США будет находиться в стадии рефляции, зарплаты будут расти следом за товарной инфляцией, поскольку производственные ресурсы переориентируются на США. Выиграют американские экспортеры.
- Прогноз: Nvidia, благодаря своим революционным чипам для искусственного интеллекта, может увеличить свою капитализацию до уровня, вдвое превышающего капитализацию Apple.
- Последствия: монопольный статус компании может повлечь нежелательный контроль со стороны государства, что ухудшит ее перспективы, и инвесторы могут начать сомневаться в том, что она сможет и дальше наращивать свою прибыль. Также это может изменить ландшафт технологической индустрии и привести к новым стандартам в производительности и инновациях.
- Прогноз: в ответ на экономические трудности Китай выделит беспрецедентную сумму в 50 трлн юаней (около 7 трлн долларов) для поддержки экономики. Большая часть суммы пойдет потребителям через цифровую валюту e-CNY, так что она будет напрямую вливаться в экономику, а не идти на погашение долгов. Также государство будет стимулировать компании сокращать рабочие часы для улучшения качества жизни людей.
- Последствия: вырастет потребление, будет появляться новый бизнес, а также это будет способствовать созданию семей и деторождению. Укрепится национальная валюта Китая. Но миру это грозит ростом цен на сырьевые товары.
- Прогноз: успешная биопечать человеческого сердца может стать реальностью, открывая новые горизонты в области медицины и продления жизни.
- Последствия: это может революционизировать трансплантологию и снизить зависимость от донорских органов. Новые возможности будут способствовать увеличению продолжительности жизни человека. Резко вырастет спрос на биотехнологии и 3D-печать. Компании из этой сферы, которые еще находятся на стадии стартапа, будут выходить на IPO.
- Прогноз: в сентябре 2024 года в продажах новых автомобилей в Китае уже 45% занимают электромобили. Другие страны последуют этому примеру. В результате снизится стоимость аккумуляторов, а как следствие и электромобилей. С ростом доступности электромобилей организация стран-экспортеров нефти (OPEC) может оказаться на грани исчезновения.
- Последствия: это приведет к резкому снижению спроса на нефть и изменению глобального энергетического баланса. В 2025 году ОПЕК потеряет свою значимость, так как многие члены не будут соблюдать квоты на добычу нефти, стремясь увеличить свои доходы. Это приведет к тому, что ограничения на добычу станут неактуальными, а цены на нефть значительно упадут. От этого выиграют авиакомпании, производители химикатов, красок и шин, а также грузовые и логистические компании. Тем не менее рынок быстро восстановит равновесие, и цены на нефть стабилизируются, поскольку более дорогие поставщики, такие как производители сланцевой нефти в Северной Америке, прекратят свою деятельность из-за низких цен. Поскольку две трети нефти используется для производства бензина и дизельного топлива, снижение спроса на нефть может привести к тому, что большинство членов ОПЕК осознают, что их влияние на рынок угасает. А японские автопроизводители активно включатся в конкуренцию за долю рынка электромобилей, пытаясь догнать других игроков в этой области.
- Прогноз: технологические компании значительно увеличат потребление электроэнергии для своих центров обработки данных, связанных с искусственным интеллектом (ИИ). Это приведет к резкому росту цен на электроэнергию в густонаселенных районах США, что вызовет недовольство среди населения, особенно в периоды пиковой нагрузки, когда цены на электроэнергию будут резко возрастать. В ответ местные власти могут ввести налоги и штрафы для крупных центров обработки данных (ЦОД), чтобы субсидировать более низкие цены на электроэнергию для домохозяйств.
- Последствия: ожидается бум инвестиций в энергетическую инфраструктуру, включая строительство новых солнечных и газовых электростанций. Это связано с необходимостью балансировки нагрузки и удовлетворения растущего спроса на электроэнергию. Компании, занимающиеся строительством энергетической инфраструктуры, такие как Fluor, могут получить выгоду от новых контрактов. Также ожидается рост интереса к хранилищам энергии, таким как Megapack от Tesla. Рост цен на электроэнергию создаст новый инфляционный импульс в США, что может негативно сказаться на экономике. Долгосрочные цены на газ вырастут более чем в два раза, что также окажет влияние на инфляцию и экономику в целом.
- Прогноз: изменение климата приводит к увеличению интенсивности осадков, поскольку нагрев атмосферы позволяет ей удерживать больше влаги. Ожидается, что мощный шторм и ливень в США нанесут ущерб, превышающий 40 млрд долларов, что значительно больше, чем ущерб от урагана Катрина в 2005 году. Один из крупных страховщиков США не сможет правильно оценить риски, связанные с изменением климата, что приведет к заниженным ценам на страховые полисы в пострадавшем регионе. Недостаточные резервы для покрытия исков и нехватка перестрахования приведут к панике среди страховщиков и даже к банкротству крупной страховой компании.
- Последствия: катастрофа приведет к значительному падению цен на недвижимость во многих регионах, что негативно скажется на потребительском доверии. Поскольку дома являются крупнейшими активами для многих домохозяйств, их ненадежная стоимость вызовет дополнительные проблемы для владельцев. Ожидается, что акции компании Berkshire Hathaway Уоррена Баффета вырастут, так как у нее достаточно капитала для переживания паники на рынке и увеличения своей доли.
- Прогноз: правительство Великобритании объявит новый пакет мер, который не будет включать разрушительные для роста экономики повышения налогов на доходы. Вместо этого будут сокращены наименее продуктивные расходы госсектора. Ожидается сокращение субсидий, таких как зимняя топливная помощь пенсионерам, и принятие мер для стимулирования инвестиций в недвижимость и производство. Также планируется повышение доходов работников госсектора. Банк Англии будет удерживать процентные ставки на более высоком уровне по сравнению с другими основными центральными банками.
- Последствия: ожидается, что в 2025 году фунт стерлингов вырастет до 1,27 евро, что соответствует уровню перед референдумом по Brexit. Британский фондовый индекс FTSE 100 также ждут хорошие результаты. Укрепление фунта стерлингов и позитивные экономические меры будут способствовать росту внутреннего спроса и поддержанию курса валюты против евро.
При подготовке материала использовались данные: Банка России, Минэкономразвития России, Минфина России, Bloomberg Economics, Saxo Bank, АКРА, Астра Управление активами, Альфа Банк, Банк ДОМ.РФ, БКС Мир инвестиций, ВТБ, ВЭБ, Газпромбанк, ДОМ.РФ, Евразийский Банк Развития (ЕАБР), ИБ Синара, ИК РЕГИОН, ИНГ Банк Евразия, ИНП РАН, Институт Гайдара, НИФИ Минфина, Промсвязьбанк, Россельхозбанк, Райффайзенбанк, Ренессанс Капитал, Росбанк, Сбербанк КИБ, Сбербанк ЦМИ, телеграм-канал Helicopter Macro, телеграм-канал Truevalue, телеграм-канал Твердые цифры, Т-Инвестиции, УК «Первая», ФИНАМ, «Центр развития» НИУ ВШЭ, ЦМАКП, Эксперт РА, ЮниКредит банк.